开云天奈科技：需求增长+渗透率提升CNT领航者迎来快速发展期

　　开云天奈科技：需求增长+渗透率提升CNT领航者迎来快速发展期碳纳米管为最具发展潜力的导电剂之一 碳纳米管（CNT）为管状的纳米级石墨晶体，在力学Kaiyun、电学、热 学等性能方面具备优异表现。 在锂电池领域Kaiyun，达到同样的导电效果，碳纳米管的用量仅为传统 炭黑的 1/6-1/2Kaiyun，且可以大幅提升锂电池的循环寿命，为最具替代 优势的导电剂类型之一；在导电塑料、芯片、金属基复合材料、 润滑油、 防腐控制涂层产品等其他领域也均有较大的应用潜力。

　　锂电池需求扩大+渗透率提升， CNT 导电剂迎来发展期 随着碳纳米管导电剂在锂电池中逐步渗透，消费电池平稳增长+动 力电池高增长，将驱动碳纳米管导电剂应用规模逐步扩大，行业 迎来快速发展期。 随着高镍正极+硅基负极应用规模扩大，叠加快充性能需求的提 升，碳纳米管导电浆料需求有望增长，对于传统炭黑的不断替代 带动渗透率提升。 打开导电塑料蓝海市场，持续增添业绩新增长极 导电塑料为功能型高分子材料，需要导电剂提供导电性能。 碳纳 米管作为导电剂具备添加量小（用量仅为炭黑的 1/5-1/15）、避免 脱碳污染等优势， 未来增长空间较大。 公司已经和 SKI、 SABIC、 Total、 Clariant 和 Polyone 等知名国际化工企业展开合作，与 SABIC 公司的合作意向已经进入实质性供货报价阶段。

　　另外，公司还在芯片制造、金属基复合材料、润滑油产品、防腐 材料等领域进行碳纳米管应用的布局。 碳纳米管导电剂龙头，综合优势持续突显助推发展 公司研发基础深厚， 率先解决 CNT 连续化宏量制备生产的难题。 产品性能优异，持续迭代有望推动综合毛利率保持较高水平。下 游覆盖主流锂电客户，市场份额领先，龙头地位稳固。

　　产能规模 行业领先并持续扩大，供应能力不断提升。 投资建议 公司为碳纳米管导电剂行业龙头企业，随着下游动力电池快速增 长以及导电母粒、芯片等新领域的持续开拓，公司有望凭借强劲 的综合竞争优势实现业绩快速增长，行业地位实现稳中有升，持 续看好公司较高的成长性。 我们预计， 2020-2022年公司 EPS 分别为 0.50元、 1.02元、 1.52元，对应 PE 为 108X、 52X、 35X（以 2020年 12月 22日收盘价 计算）。参考可比公司磷酸铁锂及碳纳米管导电液领域的德方纳 米、电解液领域的新宙邦及天赐材料的估值，考虑公司在碳纳米 管行业的领先地位以及未来的潜在发展空间，首次覆盖，给予 “买入”评级。 风险提示

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