开云【豪声电子、惠同新材】申购简析与申购资金猜测

　　开云【豪声电子、惠同新材】申购简析与申购资金猜测北交所刚结束的两只新股申购结果已出，华信永道申购资金基本符合预期，但天力复合住了半年末高利率逆回购的，申购资金超出预期较多，一个字，卷！

　　同期，北交所“老大难”青矩技术在苦等近三个月后终于上市了，虽然集合竞价开出了红盘，但当日9：30就秒绿了，全天在“绿鞋”机制下不时勉强接近发行价，但第二天脱鞋后就原形毕露了，首日接盘资金全被焖进去了。申购前预期破发强烈的东方碳素也上市了，毫无悬念地大幅破发了，开盘价就是全天最高价，最终以破发21.67%报收。加上此前的天罡股份，北交新股已三连破了，所以，北交所打新不能讲情怀，还是得以盈利确定性强的标的为主，回避破发预期强烈的标的。接下来就看7月3日（周一）上市的瑞星股份如何表现了。

　　7月3日（周一）和4日（周二）北交所迎来新一批新股申购，周一豪声电子，周二惠同新材，对两家公司，招股说明书里内容很详细，有兴趣的可以去北交所官网阅读。为节约大家时间，在此把两家公司基本要素以简表形式展示如下：

　　豪声电子主营业务为微型电声元器件以及音响类电声产品的研发、生产和销售，主要产品包括微型扬声器、微型受话器、微型扬声器集成模组等微型电声元器件以及车船用扬声器、立式音响等音响类电声产品。公司产品广泛应用于手机、平板电脑、智能手表、笔记本电脑等消费类电子产品领域，以及汽车、游艇、家庭等消费和娱乐产品领域。公司所处行业竞争比较激烈，近几年除2022年以来外营收呈现稳步增长，扣非净利润除2018年和2023年一季度外也是呈现增长趋势，但2022年下业普遍下滑、公司营收下滑幅度达到两位数、毛利率提高不算多的情况下，净利润出现较大幅度增长，有些神奇。公司技术含量一般，研发费用率不高，毛利率长期在15-18%附近徘徊。公司虽然经营性现金流量表现较好，但应收账款长期居高不下（数个年度达到甚至超过所有者权益的80%以上），资产负债率偏高，超过60%，其中有不少有息负债，特别是2023年一季度经营业绩不好看。

　　惠同新材主要从事金属纤维及其制品的研发、生产和销售，是国内技术及规模领先的金属纤维及制品生产企业之一。 金属纤维是等效直径在 1~100 微米的纤维状金属材料。公司自主研发的金属纤维制造技术国内领先，可生产多种不同成份、芯数、直径、技术参数的金属纤维，并通过不同的加工工艺制成金属纤维毡、燃烧器、金属纱、发热线、金属织 物、导电塑料等金属纤维制品，广泛应用于过滤、低氮燃烧、防信息泄露和防护、玻璃加工、柔性低压电热材料、复合材料等方面，下游应用领域包括化工、化纤、纺织、环保、汽车、电子、军事、采暖等。公司部分产品技术指标与国际领先企业贝卡尔特、日本精线相近，具备全产业链生产能力，国内同行企业较少。

　　该公司近几年除2020年外，营收总体处长逐年增长，净利润略有波动，总体也呈现增长态势，但总的来说，近几年营收、净利润增速不算快，毛利率水平基本稳定在35-38%间，2023年一季度营收保持了小幅增长，净利润基本持平，经营性现金流表现总体健康，应收账款规模总体可控开云，资产负债率不高，但也有一定规模的有息负债。

　　豪声电子发行价8.8元/股，按2022年业绩计算的发行估值为14.99倍，2023年一季度TTM市盈率16.42倍开云，沪深同行业市盈率35.42倍，可比公司北交所泓禧科技TTM市盈率21.3倍。从股本、市值看，本次网上发行2327.5万股，流通老股只有1000股，完全可以忽略，发行后市值8.62亿元，流通市值2.05亿元，还不算高。本次战投配足了超额配售前发行量20%股份，9家参与，但阵容相对一般，没有什么知名机构。主承销商申万宏源证券。

　　惠同新材发行价5.8元/股，按2022年业绩计算的发行估值为16.98倍，2023年一季度TTM市盈率16.96倍，行业估值不高，但沪深及北交所没有特别接近的可比公司，公司发行公告选取的可比公司是新三板公司，由于交投不充分，估值参考意义不是很大。本次网上发行1795万股，流通老股接近2442.45万股，数量较庞大，相当于本次网上发行量的1.36倍，且从股权分布看，这2442万股股东比较分散，需要重点关注。发行后总市值4.87亿元，流通市值2.46亿元。公司基本面尚好，产品有国产替代概念，但由于产能受限，短期内要有多高的成长性比较难。战投接近配足超额配售前发行量的20%（19.87），但阵容一般。主承销商中金公司。

　　从两家公司基本面开云、质地、题材、发行估值等方面看，豪声电子除外与北交所可比公司有一定估值差，但面临激烈的市场竞争，行业及本身业绩处于下滑中，发行价不算低，因此 申购的博弈性质较强；惠同新材有一定的国资背景，在细分行业处于领先甚至龙头地位，产品有国产替代概念，但流通老股数量太庞大，流通老股并不会因为发行价比停牌前交易价格低而不抛售，去看看康乐卫士安达科技一诺威包括刚上市的东方碳素就知道了，所以，准备大干一场的还是要考虑一下这个因素。

　　本次两家公司有优点，但缺点也很明显，个人会放弃申购豪声电子，少量申购惠同新材。综合比较之下，结合市场情绪，预计本批两家的申购资金在500亿至600亿元间的可能性较大，其中，豪声电子申购资金预计130亿元至170亿元左右，配售比例约1.2至1.6%左右，惠同新材申购资金预计在370亿元至430亿元间，配售比例约0.24至0.28%左右。

　　以上资金预测仅是个人一厢情愿拍脑门的结果，市场复杂多变，建议如参与申购，特别是申购惠同新材，一定要合理分配资金，留好充分的余地，谨防“翻车”。

　　看好惠同的比较多，但说实话，它的质地不如天力复合民士达，加上流通老股太庞大，所以个人给的申购资金预测相对不算多，大家如果非常看好，枪口可以多抬高几寸，对单户百万以上资金申购的，不用担心，无非是多配还是少配的问题，比较尴尬的是单户五六十万资金的。建议博一手的申购30万元左右或更多，博2+1的申购65万元左右。