开云(中国)Kaiyun官方网站碳材料之星产品迭代强化龙头优势

　　开云(中国)Kaiyun官方网站碳材料之星产品迭代强化龙头优势电池材料体系升级助推碳管加速渗透。随着高镍、硅负极、快充趋势，碳纳米管的需求将愈发刚性，碳管有望在全球加速渗透，我们预计22年碳管浆料需求14.8万吨，2025年碳管浆料需求超50万吨。2021-2025年复合增速60%。

　　1）产品：持续迭代进一步提升行业壁垒，公司保持领先。碳管未来长径比将越来越高，其对于催化剂的开发&设备的更新&分散技术均提出更高的要求，龙头持续研发领先将强化产品端的优势。天奈目前已实现三代产品销售，并将产品开发至第五代单壁碳纳米管，产品端持续保持对行业的引领。

　　2）成本：规模化&回收进一步巩固成本优势。公司产能&销量规模领先行业，现有粉体产能2000吨，对应浆料4万吨，我们预计公司2021年导电浆料出货量3.3万吨，市占率约40%。在建粉体产能6000吨（达产后对应12万吨浆料）开云，规模化优势持续加强。公司建设4.5万吨NMP回收项目（对应约4.8万吨浆料）已逐步开始放量，随回收比例提升将进一步降低浆料成本，公司成本优势持续加强。

　　碳纳米管应用领域不断开拓，进一步打开成长空间。碳管赛道延展性强，在导电母粒亦有望替代导电炭黑。导电塑料受半导体、防静电材料需求持续增长，预计2025年导电母粒市场空间93亿，复合增速约10%，公司在建导电母粒7000吨，投产后注入全新增长动能。

　　公司在碳管持续迭代，龙头地位有望不断加强，受益下游碳管加速渗透。我们预计2021-2023公司归母净利润分别为2.99、6.02、10.51亿，对应EPS为1.29、2.59、4.52元，对应PE为119.7、59.5开云、34.1倍，给予公司22年70倍估值，对应目标价为182元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险开云，产品迭代未保持领先风险。限售股解禁&可转债转股风险。